在手订单丰盛，运维新签合同添加亮眼。受境内受水泥职业产能过剩、水泥工业大面积亏本及有用需求缺乏的影响，2024H1公司境内新签合同承压显着，上半年新签合同370.9亿元，同比下降9%，其间，境外新签合同额/境内新签合同额别离为234.6/136.3亿元，同比+9%/-28%。分事务看，24H1公司工程技术服务/配备制作/运维新签合同额为241.5/33.4/88.97亿元，同比比-18%/-15%/+41%，运维板块新签合同体现亮眼，2024H1矿山运维/水泥和其他运维合同额别离为55.3及33.7亿元，同增47%/32%。到24年6月末，公司有用结转合同额592亿元，同比添加6.89%，丰盛的在手订单保证公司稳健开展。
工程主业稳健添加，运维事务量增利升。分事务板块看，24H1公司工程技术服务/高端配备制作/出产运转服务完结盈余收入121.0/29.2/56.7亿元，同比+4.8%/-23.1%/+22.2%，毛利率别离是15.5%/23.3%/21.9%，同比+0.62/-0.51/+3.18pcts。公司工程服务事务稳步推动，上半年焚烧投产13个项目，新签境外工程服务合同197.3亿元，同比添加4%，在境外获取15条水泥整线项目；
工程与配备事务协同机制成效显着，自研十类中心主机配备自给率超越60%，境外及配备外收入占比进步至32%及49%。
公司以工程带动运维开展，成效显著。24H1矿山运维完结盈余收入35.95亿元，同比+27.9%，毛利率16.59%，同比+3.38pcts；水泥及其他运维服务完结盈余收入20.8亿元，同比+13.5%，毛利率31.2%，同比+3.9pcts。截止24年6月末，公司在履行矿山运维服务项目348个，其间境外项目6个；24H1完结供矿量3.06亿吨，同比+9%；在履行水泥运维服务出产线亿吨。
毛利率进步，现金流改进显着。24H1公司出售毛利率/净利率别离达19.4%/7.1%，同比+1.0pcts/-0.05pct；境内/境外事务毛利率为16.3%/22.6%，同比-1.5/+3.7pcts。受汇兑丢失影响财政费用率大幅度的进步连累净利率添加，24H1公司出售/办理/财政/研制费用率别离1.2%/4.8%/1.1%/3.5%，同比-0.1/+0.6/+0.7/-0.3pct。加强与业主的结算及应收账款的收回，使公司24H1现金流改进显着，24H1公司运营性净现金流为8.9亿元，同比多流入18.3亿元。
盈余猜测、估值与评级：考虑到公司上半年受汇兑损益影响，一起水泥职业基本面偏弱影响下运营有所承压，上半年归母净利润增速有所放缓，咱们下调公司24-26年归母净利润至32.3/36.0/40.2元（别离下调5.6%/4.8%/0.9%）。公司仍有较为充分的在手订单，运维事务敏捷添加，事务结构有望进一步改进，因而咱们保持公司的“买入”评级。